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2015-09-21 經濟日報 記者陳美君、吳曼筠／台北報導
央行總裁彭淮南 報系資料照
理監事會周四登場 預期以「微調」引導短期利率走低 是否調降貼現利率 市場看法不一
因應國內外最新經濟金融情勢，中央銀行本周四（24日）理監事會議將宣示寬鬆貨幣政策，並將以「微調」操作，引導短期利率走低，以實質降低企業融資成本，協助提振景氣。
至於央行是否將調降具有指標作用的貼現利率，市場看法不一。雖然美國聯準會（Fed）上周決議暫不升息，提高我央行降息機率，但也有市場人士認為，並無必要性。央行將再觀察本周外資動向及股匯市動態，最後交由理監事難會中討論後決定。
據瞭解，因應經濟成長率下修及最新國際情勢，央行已盤點手頭政策工具，除了貼現利率，央行也可以透過公開市場操作，調整市場供需，引導包括金融業隔夜拆款利率等短期利率走低，實質影響銀行貸放利率。
央行上一次降息是在2009年2月19日。2008年10月爆發國際金融海嘯後，央行七度降息，累計降幅達2.375個百分點，重貼現率由3.625%降至1.25%的歷史低點。
今年8月中旬起，央行主動引導隔夜拆款利率往下走，隔拆平均利率由0.388%跌至上周五的0.32%。央行引導隔拆利率走低，被市場視為是為降息預埋伏筆，且在美國宣布利率不動前，隔拆利率連九個交易日持平在0.321%，上周五再度下跌，引起市場騷動。
財經官員指出，央行的貨幣政策工具很多，還包括公開市場操作、準備金、轉存款與選擇性信用管理等。不論央行是否降低貼現利率，央行都將再宣示寬鬆貨幣的政策方向，以穩定市場情緒。
央行官員表示，除了降息，從資金「價格」下手外，央行也可能透過公開市場操作、金融機構轉存款，調節市場資金「存量」，例如減少央行定存單發行或改發短天期定存單，降低收受金融機構的轉存款，都具寬鬆貨幣政策效果。截至上周五，央行發行定存單累計有7兆2,484億元。
另外，央行8月時才剛鬆綁部分房市信用管制措施，並不排除在此次理監事會或稍後適當時間點，進一步解除部分管制區或調高房貸成數，但前提必須是確定不會重燃房市炒作風氣。
出不出手 金融高層論戰
中央銀行周四理監事會是否終結已連續16季維持不變的政策利率？銀行、票券、證券、投信等四大金融高層看法分歧；不願具名的大型民營銀行主管則說，央行若降息半碼，打政治牌的意味濃厚，「總是要讓大家知道我有在做事」。
華南董事長徐光曦昨（20）日表示，央行降息會影響存款戶，央行透過隔夜拆款已可達到實質引導市場利率走低的效果。況且，新台幣的名目利率已經夠低了，不認為央行有必要去動到官方利率。
元大證券董事長賀鳴珩也持相同看法。他說，台灣的利率相較國外已經相當低了，實在沒有降息的必要。而且，降息的效益不會大過貶值的效益，研判央行應該會在匯率政策上著力。
國際票券總經理蔡佳晉則認為，央行一定會降息，降半碼或降1碼，機率各半。他形容：「東風已經形成，只差吹強風或弱風。」
蔡佳晉說，我國今年全年消費者物價指數（CPI）年增率注定是負數，央行這次下重手降息1碼也不無可能。
台新投信董事長吳火生也認為，央行會降息半碼。他說，上行政院8月動員財經部會護盤救股市、提振經濟時，央行總裁彭淮南當時就表示，寬鬆貨幣政策應搭配擴張性財政政策，這是過去相當少見的情形。
不過吳火生也指出，美國聯準會（FOMC）已決議不升息，央行這次若降息，應該只是追逐市場氣息，象徵意義大於實質。
分寸拿捏 彭淮南挑戰大
本周舉行的央行理監事會議結論，令人充滿想像，尤其是央行持續引導金融業隔拆利率走低，加上美國聯準會上周決定暫不升息，央行究竟會不會調降貼現利率，要考量的不僅是名目利率或實質利率的問題，如何回應市場預期心理，更是挑戰。
在低通膨環境下，美國延後首次升息時間，給了央行降息刺激經濟的空間。金融圈主管揣摩央行總裁彭淮南的決策盤算，降與不降都有正當性；但若都無所作為，不免引發各界對央行角色的質疑。彭總裁的拿捏之間及心理轉折，頗有難處。
央行降息，影響層面既深且廣，存款戶的利息更薄，貸款戶負擔減輕；企業可取得更便宜的資金，用以投資擴廠，同時有助刺激股市走揚。負面效果則是擴大國內外利差，且不利金融業利差與獲利表現，並可能導致資金加速流出。
「此時降息，讚聲會大於噓聲」，有金融圈人士這樣說。但降息就真的是最佳決策？答案又並非絕對。
主計總處大砍台灣的經濟成長率預測，出口也連續數月出現兩位數的衰退，與我國經貿關係密切的中國大陸經濟表現不佳，大家原本期待經濟保3的目標確定無法達成。出口不佳，景氣不振，行政院能拿得出手的都拿了，卻都無助於經濟回神，此時央行不免要揹負社會各界更大的期待。
套句彭淮南曾說過的話：「貨幣政策是藝術，比科學的成分還高。」彭總裁深黯其中奧妙，答案也就呼之欲出了。
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