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2014年12月23日

滬港通在今年11月17日上路，重滬輕港的本質，讓它快速退燒。圖／新華社

由上海證券交易所（上交所）和香港聯合交易所（港交所）交易互聯互通的「滬港通」，今年11月17日正式交易第一天，滬股通用完130億元額度，到該週五（11/21）僅用了23億元；港股通更慘，第一天只用了18億元，週五更是降低到了1.9億元，僅額度的2％，顯示中國當前資金短缺的窘況之外，港滬通「重滬輕港」的真正本質，讓熱情才一週時間就快速消退。
滬港通首周交易量，沒有出現市場預期的場面，可由以下五大因素說明：

一、稅制不對稱
香港投資人購買上證所股票，在稅率上在股息股利課稅已經比中國購買港交所股票優惠太多（上證股息僅課10％，港股股息自然人為20％或法人17％），而中國企業買港股股票都要列入所得稅，顯示政策上非常有利香港投資人(企業和個人)去買上證的股票。
二、投資人門檻限制
中國大陸個人投資者投資港股有50萬人民幣的投資門檻，但香港投資人（企業和個人）卻沒有任何限制，構成大陸投資者投資港股的隱形門檻，亦即「中國大陸購買港股限制高」。
三、從投資者結構
和上海80％交易都是個人投資者相比，而香港卻有60％交易來自機構投資者，成交多以大型藍籌股為主差異很大。北上滬股通除了A+H股價差之外，部分由QFII（合格境外機構投資者），事實上新增資金不多，而南下「港股通」方面目前單筆成交金額比較小，導致投資者仍處於觀望態度。
四、匯率計算損失
按照上交所設定的參考匯率計算，中國投資者在買賣港股股票時首先要承擔最高達到超過5％的匯率損失，這令許多投資者望而卻步，雖然上交所澄清參考匯率並非用於實際結算，但造成了股民的心理影響。
五、股市差異性大
中國大陸投資人不熟悉港股制度，對於港股波動、交易規則、衍生品體系都並不熟悉的情況下，限制了大陸投資者投資港股通的熱情。
此外，兩岸三地證券市場的制度看似相近，如「股票類別」、「上市股票數量」、「交易時間」等，加上兩岸三地都是華人市場，台灣投資人市場轉移並不是太大困難。實際上，不同的證券交易市場對投資人有不同的限制，所得稅及股息紅利所得交易相關稅負亦會有所差異，滬港通對於兩岸三地投資人限制和稅制並不少，以所得稅為例，香港「企業與個人」、大陸「個人」皆免徵，但大陸「企業」需徵收，大陸企業投資者通過滬港通投資香港聯交所上市股票取得的轉讓差價所得，計入其收入總額，依法徵收企業所得稅。
滬港通在討論階段及開放之時，財金部會很擔心國內資金會流向滬港通，尤其證所稅的大戶條款尚未完全移除。台灣國內專業投資人，即財力在新台幣3,000萬元以上的自然人及資產5,000萬元以上的法人，可以買滬港通的股票，這些資金如果投資台股，會遇上課稅很重，包括股利所得加課2％補充保費、2015年增加對大戶設算所得0.1％證所稅、股利所得稅併入所得課稅，最高稅率可能從40％提高至45％，中實戶退出台灣市場的趨勢似乎已相當明顯，滬港通正是其中出路之一。此外，我國央行最新的人民幣業務狀況人民幣存款餘額，截至今年10月底已達人民幣3005億，未來台灣人民幣資金也可能成為A股的投資資金來源。