大昌證券板橋黃薏涵~【2015大陸經濟 六大意外】

2015-01-08 經濟日報 記者林則宏／台北報導

新年伊始，瑞銀證券特約首席經濟學家汪濤最新發布的研究報告指出，相對於經濟增長將小幅放緩、政策維持寬鬆、改革步伐加快和金融條件保持平穩的市場主流觀點外，2015年大陸經濟可能會出現六大意外，包括房地產市場反彈上升以及人民幣對美元重貶超過5%。

汪濤在「2015年大陸經濟的主題和變數」報告中指出，2014年大陸經濟開局蹣跚，但最終平穩收官。展望2015年，預計GDP增速會繼續放緩至6.8%。因內需乏力、能源等大宗商品價格下跌，消費者物價指數（CPI）將降至1.5%，生產者物價指數（PPI）也會下跌。

此外，通縮壓力加劇將促使大陸央行今年再度下調貸款基準利率至少50個基點。而在新的債務管理框架下，新版地方政府債的發行也有助於降低地方政府融資成本、緩和償債壓力；能源及其他大宗商品成本下跌、融資成本下降則可改善企業利潤率。

在新興市場匯率可能大幅波動的背景下，大陸央行應當會小心謹慎地管理人民幣匯率，預計人民幣相對美元將在2015年溫和貶值，至年底貶至6.35元。

不過，在前述基本情況下，汪濤指出，新的一年大陸經濟仍面臨各種變數和意外，不排除出現六大意外事件，包括：房地產結束下滑；金融風險集中暴露；地方政府財政改革進度超預期；人行降準3次或以上，亦或按兵不動；人民幣對美元貶值超過5%；國企改革快速推進。

汪濤說，基本上2015年房地產建設活動將持續下滑，從而給經濟增長帶來壓力。然而，在利率下跌、政策進一步放鬆的預期下，市場情緒改善可能會幫助房地產的調整超預期地提前結束，推動房地產建設活動反彈。

目前市場多預計大陸央行今年會繼續通過各種方式提供流動性支援，並至少降準一次。預期外的情形可能是人行改變戰術，或是面對規模超預期的資本外流被迫更大程度地依靠降準來穩定流動性。

這種情況下，人行可能不得不降準150個基點來提供必要的流動性支援。

儘管瑞銀認為，2015年人民幣將小幅貶值，幅度不超過3%。但如果在美元異常強勁的極端情形下，主要貿易競爭對手的貨幣可能會大幅貶值，導致大陸資本超預期地大規模外流，加上內需惡化，人民幣對美元貶值幅度也不排除超出預期。

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